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忠告15：尽置避免风险，保住本金大多数投资者相信，承担的风险越大，预期利润就越大，但投资大师巴菲特不相信风险和回报是对等的，他只在平均利润期望值为正的前提下投资，因此他的投资风险很小，或是根本就没有风险。

成功的秘诀有三条：第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记第一、第二条。

巴菲特的成功很大程度上是由于遵循了保本的原则，他选择的股票一般都有很高的“安全边际”。“安全边际”是巴菲特的导师格雷厄姆提出来的价值投资的核心，是为了将交易的风险降到最低，对公司内在价值进行衡量和估算，找出内在价值与公司股票价格之间的差价。当两者之间的差价达到某一程度时（安全边际），就可以对该公司股票进行投资。

在《聪明的投资人》最后一章中，本·格雷厄姆强烈反对所谓的匕首理论：“面对把正确投资的秘密浓缩为三个单词的挑战，我斗胆地提出一个座右铭：安全边际。”我读过这句话已经42年了，至今我仍然认为安全边际的概念非常正确。投资人忽视了这个非常简单的投资座右铭，从而导致他们从20世纪90年代开始遭受重大损失。

我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。

在巴菲特看来，格雷厄姆“安全边际”的思想观点，从现在起至几百年之后，将仍然会被认作是合理投资的奠基石。他认为，安全边际理论对任何上市公司都适用，即使那些最好的公司也不例外。这就是说，即使是那些最好的上市公司，股票买入的价格也不能过高。

架设桥梁时，你坚持载重量为3万磅，但你只准许1万磅的卡车穿梭其间。相同的原则也适用于投资领域。

我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格。那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这种“安全边际”原则。

安全边际还有一个重要作用，那就是股票投资报酬率的高低与投资风险成反比：投资风险越低，投资报酬率往往越高。巴菲特说：安全边际从两个方面协助你的投资，首先是缓冲可能的价格风险，其次是可获得相对高的权益报酬率。

如何投资才能获得安全的回报？巴菲特认为，在购买一家公司的股票之前，一定要确保该股长期内可以获得至少“15%”的年复合收益率，如此才能保证自己的投资安全。这就是巴菲特神奇的“15%法则”。

如果将来的价格加上可以预期的红利，无法实现15%的年复合收益率，那么我建议将它放弃。

对巴菲特来说，风险是有背景、可衡量、可管理的，也是可回避的。巴菲特避免风险有这么几种方法。

【1．确定性】

我把确定性看得非常重。只要能够找到确定性，那些关于风险因素的所有考虑对我就无所谓了。承受重大风险的根本原因是你事先没有考虑好确定性。但是以仅相当于证券内在价值的一部分的价格来买入证券并不是冒风险。

巴菲特认为，“风险来自你不知道自己正做什么”。可以说，确定性是巴菲特衡量风险的一个尺度。

价值评估的准确性取决于公司现金流量预测的准确性，而现金流量预测的准确性取决于公司经营的稳定性。因此，对于未来保守的估计，只能建立在公司稳定的长期历史经营基础上。

我们永远不可能精准地预测一家公司现金流入与流出的确切时间及精确数量，所以我们试着进行保守的预测，同时集中于那些经营中意外事件不太可能会为股东带来灾难性恐慌的产业中。

【2．集中投资】

巴菲特从来不认为集中投资的风险会比分散投资大，1993年巴菲特在给股东的信中说道：我们采取的这种策略排除了依照普通分散风险的教条，许多学者便会言之凿凿地说这比起一般传统的投资风险要高许多。这点我们不敢苟同，我们相信集中持股的做法同样可以大幅降低风险，只要投资人在买进股份之前，能够加强本身对企业的认知以及对竞争能力熟悉的程度。在这里我们对风险的定义，与一般字典里的一样，指损失或受伤的可能性。

【3．远离负债】

巴菲特对负债经营不感兴趣，他认为不靠负债而用别的方式经营一样能够取得很好的收益。1987年巴菲特在给股东的信中说道：我们坚持一项政策，那就是不管是举债或是其他任何方面，我们希望是能够在最坏的情况下得到合理的结果，而不是预期在乐观的情况下，得到很好的利益。只要是好公司或是好的投资决策，不靠投资杠杆，最后还是能够得到令人满意的结果，因此我们认为为了一点额外的报酬，将重要的东西（也包含政策制定者与员工福祉）暴露在不必要的风险之下是相当愚蠢且不适当的。

当然我们不会畏惧借贷（我们还不至于认为借钱是万恶不赦的），我们还是愿意在估计不会损及伯克希尔利益的最坏情况下进行举债，至于这个限度在哪里，我们就必须评估自己本身的实力，伯克希尔的获利来自于许多不同且扎实的产业，这些产业通常不需要额外大量的投资，负债的部分也相当健全，同时我们还保有大量的流动资产，很明显的，我们大可以承担比现在更高的负债比例。