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【忠告30:烦躁而频繁地买卖是投资大思】

考虑到我们庞大的资金规模，我和查理（巴菲特的老搭档）还没有聪明到通过频繁买进卖出来取得非凡投资业绩的程度。我们也并不认为其他人能够这样像蜜蜂一样从一朵小花飞到另一朵小花来取得长期的投资成功。

我认为把这种频繁交易的机构称为投资者，就如同把经常体验一夜情的人称为浪漫主义者一样荒谬。

股票市场的讽刺之一是强调交易的活跃性。使用“交易性”和“流动性”这种名词的经纪商对那些成交量很大的公司赞不绝口。但是投资者必须明白，对在赌桌旁负责兑付筹码的人来说是好的事情，对客户来说未必是好事。一个过度活跃的股票市场其实是窃贼。

例如，请你考虑投资一家净资产收益率是12%的公司。假定其股票换手率每年高达100%，每次买入和卖出的手续费为1%，以账面价值买卖一次股票，那么我们所假设的这家公司的股东们总体上要支付公司当年资产净值的2%作为股票交易的成本。这种股票交易活动对企业的赢利毫无意义，而且对股东来说意味着公司赢利的1/6通过交易的“摩擦”成本消耗掉了。

所有这些交易形成了一场代价相当昂贵的听音乐抢椅子游戏。如果一家政府机构要对公司或者投资者的赢利征收16.66%的新增税收，你匏想象这会导致公司和投资者痛苦的反应吗？通过市场过度活跃的交易行为，投资者付出的交易成本相当于他们自己对自己征收了这种重税。

我认为投资者应尽可能少地进行股票交易。一旦选中优秀公司大笔买入之后，就要长期持有。

传统的投资策略讲究多元化与高周转率。由许多只股票组成的投资组合每天都会发生变化，不断频繁地买进卖出是其鲜明的特色。我非常反对这种不断变化投资组合的做法，因为投资者只有耐心持股，才有机会在长时间里获得超出一般指数的投资业绩。

你只需耐心持有，在这中间，坚持是你唯一要做的工作，因为资金永远流向好股票。

我们长期持有的行为表明了我们的观点：股票市场是一个重新配置资源的中心，资金通过这个中心从交易活跃的投资者流向有耐心的长期投资者。

短期投资就是对即将发生的事情进行赌博，如果用大量资金进行短期投资，那你很有可能血本无归。如果一样东西的价格是其真实价值的2倍，有什么可以阻止它的价格上升到10倍呢？你有可能是正确的，但也许最终你只能在福利院向别人解释这个问题了。

【忠告31:复利就像从山上往山下滚雪球】

谈到价值投资，就不能不提复利。爱因斯坦说：“宇宙中最强大的力量就是复利。”他还说过：“20世纪最伟大的发现就是复利。”巴菲特的每项投资所要寻求的是最大的年复利回报，正是借助复利的神奇力量，巴菲特才成为世界首屈一指的富豪。

复利就像从山上往山下滚雪球。

先做个简单的数学题，假设你指望本世纪（21世纪）的股市年收益率达到10010，而你的收益中2%来自分红，8%来自股价上涨，那么你就是在假设道指在2100年达到24000000点（目前是13000点）。如果你的财务顾问向你保证每年两位数的股市收益率，你可以和他讲讲这个题目。要当心那些油嘴滑舌的所谓专家顾问，当你被他们的夸夸其谈骗得头脑发热时，就是他们填满自己腰包的时候。

【忠告32:投资者应该好好守住看好的股票】

手中的股票有多少才算合适呢？我建议控制在5只以内，以便于跟踪。

我们相信集中持股的做法同样可以大幅降低风险，只要投资人在买进股份之前，能够加强本身对于企业的认知以及对于竞争能力熟悉的程度，在这里我们将风险定义，与一般字典里的一样，系指损失或受伤的可能性。

分散投资是无知者的自我保护法，但对于那些明白自己在干什么的人来说，分散投资是没什么意义的。

选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股票，将你的大部分资本集中在这些股票上，不管股市短期跌升，坚持持股，稳中取胜。

一个人往股票清单上投飞镖选出的股票投资组合与一位聪明绝顶、工作勤恳的证券分析师选出的一样前程似锦。

投资人绝对应该好好守住几种看好的股票，而不应朝秦暮楚，在一群内在价值欠佳的股票里抢进抢出。

如果你有40个妻子，对她们中的任何一个你都无法了解清楚。

我不会同时投资50种或70种企业，那是诺亚方舟式的传统投资法，最后你会象是开了一家动物园。我最喜欢以适当的资金规模集中投资于少数几家企业。

若你是学有专长的投资人，能够了解产业经济的话，应该能够找出5～10家股价合理并享有长期竞争优势的公司，此时一般分散风险的理论对你来说就一点意义也没有，要是那样做反而会伤害到你的投资成果并增加你的风险，我实在不了解那些投资人为什么要把钱摆在他排名第20的股票上，而不是把钱集中在排名最前面、最熟悉、最了解同时风险最小而获利可能最大的投资上。

集中投资者需要有正确的心态和性格，若不能做到这一点，你最好尝试其他的投资方式。

切记永远不要举债来进行集中投资。

不要试图在短期操作中运用集中投资，你至少愿意在某只股票上花5年或者是更长的时间。在实行集中投资战略时，长期的投资能体现出企业真实的价值，并增加投资的安全性。

当然，有些投资策略，例如我们从事多年的套利活动，就必须将风险分散，若是单一交易的风险过高，就必须将资源分散到几个各自独立的个案之上，如此一来，虽然每个个案都有可能导致损失或伤害，但只要你确信每个独立的个案经过概率的加权平均能够让你获得满意的报酬就行了。许多创业投资者用的就是这种方法，若是你也打算这样做的话，记得采取与赌场老板搞轮盘游戏同样的心态，那就是鼓励大家持续不断地下注，因为长期而言，概率对庄家有利，但千万要拒绝单一一次的大赌注。

另外一种需要分散风险的特殊情况是，当投资人并没有对任何单一产业有特别的熟悉，不过他却对美国整体产业前景有信心，则这类的投资人应该分散持有许多公司的股份，同时将买入期间隔开。例如，透过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资人通常都能打败大部分的专业经理人。很奇怪的是，当“愚昧”的金钱承认了自己的局限后，它就不再“愚昧”了。

【忠告33:把自己当成持股公司的老板】

人们在投资购买股票的时候，应该把自己当做是企业分析家，而不是市场分析家、证券分析家或宏观经济分析家。因为我把自己当成是企业的经营者，所以我能成为优秀的投资者；因为我把自己当成投资者，所以我能成为优秀的企业经营者。

木木；I=木：I术：I木水术木：I：；LC丰水：I术我从事投资时，主要观察一家公司的全貌，而大多数投资人只盯着它的股价。

很多人都只是擅长做企业家或者是擅长做投资家，而巴菲特两者都能够游刃有余地驾驭，这两种经验互相交叉，成为巴菲特能够获得巨大成功的因素之一。他说：这种经验，使我在商业和投资领域都能从容地作出正确决策。

买一只股票，必须像你要买下整个企业一样。

当我投资购买股票的时候，我把自己当做企业分析家，而不是市场分析家、证券分析家或者宏观经济学家。

在巴菲特的眼里，好的企业比好的价格更为重要，最终决定公司股价的是公司的实际价值。巴菲特在评估潜在可能的并购机会或购买某家公司股票时，总是首先从一个企业家的角度看待问题，系统整体地评估该企业，并从质和量两个方面来检验该企业的管理状况与财务状况，进而评估股票购买价格。

当我们投资股票时，我们实际上是投资股票所代表的企业。当我们找到了喜欢的公司时，市场高低不会对我们的决策产生影响。我们一个一个地寻找公司，很少花时间考虑宏观因素。我们只考虑那些我们熟悉的企业，而且价格和管理状况要让我们满意。在这个世界上，最愚蠢的买股行为莫过于看到股价上升就按捺不住而出手。

我们并非依据某些人的说法来判断管理能力，而是看过去的记录。

保险也好，造纸也好，当你注意到一家公司时，就要先以自己即将继承该公司的态度来进行调查。也就是要站在经营者或大股东的立场设身处地地思考，而且要假设自己持有的资产除了这家公司没有别的了。在这样的情况下，身为公司领导者的自己该怎么做，想要怎么做，有着什么样的竞争对手，有着什么样的顾客，并试着向不同的人提出这类问题。

基于某些不可理解的原因，投资人往往被一些企业将来可能带来的好处的假象所迷惑，而忽略了企业眼前的现实。

你所做的一切，要像一个真正的企业所有者那样，明白企业的优势在哪里，知道它下一步会怎么做，并了解它的管理层。

企业尽管可能处在不同的行业，但由于它们具有一些共同特征，使投资者有了更为简单的识别方法。

当你注意到一家公司时，你要站在经营者或大股东的立场去调查。你必须设想，如果你是公司的领导者，你该怎么做，要怎么做，公司有什么样的竞争对手，有着什么样的顾客，而且你必须找出这些问题的答案。

投资的精髓，不管你是看公司还是股票，都要看企业的本身，看这个公司将来5年或10年的发展，看你对公司的业务了解多少，看管理层你是否喜欢并且值得信任，如果股票价格合适你就持有。

有时候，我说简单但是不容易，不需要巨大的智慧，一般的智慧就可以，但很多时候需要一种稳定的情感和态度。赚钱不是明天或者下个星期的问题，而是你是买一种5年或10年的时间才能够升值的东西，不难去描述，有些人发现真地做的时候很难做到，很多人希望很快发财致富，我不懂怎样才能尽快赚钱，我只知道随着时日增长赚到钱。我从来不做投机，有时候在二级市场做一小部分，很多股票都是投资很长时间的，所以我们拥有很多企业，企业为我们带来赢利。